过去10年，中国M2以每年15%以上的速度扩张。如果这个趋势持续下去，过不了几年货币总量就达到天文数字了。

对于过去10年货币高速扩张的原因，专家们从不同方面做过分析。彭文生将原因归纳为三个方面：（1）加入WTO后经济潜在增长率提高，增加了对货币的需求；（2）人口红利和农村劳动力转移加快，导致通胀对货币的敏感性降低；（3）外贸易顺差和国外投资导致的外汇占款快速增长。货币高速扩张的影的结果是：（1）使央行的货币政策不得不以数量调控为主；（2）导致外汇资产分布不平衡，私营部门净负债1.2万亿美元，其中主要是外商直接投资；（3）形成房地产等资产泡沫。未来由于人口红利消退，外商投资收益逆差逐渐显现，货币扩张出现拐点、货币增长速度降下来是肯定的。因此，资产泡沫破裂是不可避免，风险资产估值将受到压力，对人民币也会形成贬值压力。

发改委经济所财政金融室主任张岸元把过去10年M2高增长原因归纳为四个方面：（1）高增长；（2）高通胀；（3）经济货币化；（4）资产金融化。这和彭文生的观点基本一致。但是，张岸元认为现在说货币增长出现拐点为时尚早。他的理由是，目前虽然经济货币化过程已经基本结束，但是经济增长未见拐点。他认为只有当存款准备金率降到6%左右，拐点才可能出现，未来两年货币政策仍有很大空间。

彭文生和张岸元对出现拐点的看法基本是一致的，差别在于出现的时点。在货币增长将出现拐点的问题上，我认同彭文生和张岸元的观点。除了他们所说的理由，中国经济发展战略转型是一个更基础的因素。过去十年推动经济增长的动力主要来自于出口导向战略。在这个战略下中国参与了全球大分工、加入了全球资本和商品大循环、融入了全球贸易和资本体系。中国的出口导向战略以美国房地产市场资产泡沫破裂触发金融危机而结束。中国经济增长战略已经走上了内需拉动的轨道。从经济实际运行情况看，中国的贸易顺差已经快速回落到3%，甚至比美国人4%的要价还要低，超过了大多数人的预期。经济发展战略转变的拐点已经出现，货币高速扩张局面出现拐点还远吗？